事情：公司发布2025年中报，2025年上半年完结运营收入24.10亿元，同比上一年-0.83%；归母净利润3.12亿元，同比上一年-25.74%。
主营构成改变反映战略转型期自动优化产品结构，为长时间竞赛力提高奠定了根底：振华科技2025年上半年完结盈余收入24.10亿元，同比微降0.83%；归母净利润3.12亿元，同比下降25.74%。成绩下滑首要受新式电子元器材板块产品价格下降带来的压力传导及低附加值产品营收占比添加影响，一起原材料本钱上涨导致运营本钱同比上升11.50%。分产品看，新式电子元器材营收23.86亿元（占比99.01%），同比削减0.95%，现代服务业营收0.24亿元（占比0.99%），同比添加12.65%。中心事务中，半导体分立器材、通用元件等根底元器材受职业竞赛加重影响价格承压，而混合集成电路等高的附加价值产品因客户的实在需求动摇导致收入缩短。下业晋级需求放缓及国产化代替进程中的价格竞赛是主营结构改变的主因。
首要受原材料价格上涨及低附加值产品营收占比上升的两层影响，盈余才能有所下滑：2025年上半年，公司毛利率为44.67%，同比下降6.12个百分点。运营活动现金流净额9.49亿元，同比下降20.30%，首要因出售回款削减及收购开销添加。合同负债0.36亿元，同比添加64.53%，显现订单储藏足够；存货24.69亿元，同比添加10.01%，首要为宣布产品添加所造成的。这些目标改变反映出公司在职业调整期的稳健运营策略，经过优化费用结构和加强订单办理来应对商场动摇。
2025年上半年，公司在中心竞赛力方面获得多项打破：半导体分立器材范畴成功研发高压抗辐射加固MOSFET产品，打破陶瓷表贴器材顶部散热封装技能；混合集成电路范畴完结高牢靠厚膜混合集成DC/DC变换器桥式电路技能打破。陈述期内申请专利176件，其间发明专利80件，累计具有专利1702件。在产品使用拓宽方面，公司优势产品在商业航天、低空经济、新能源轿车等战略新式范畴的推广使用获得开展。资本运作方面，操控股权的人我国振华电子集团有限公司完结增持方案，累计增持226.46万股，增持金额1亿元，表现了对公司长时间开展的决心。
盈余猜测与出资评级：公司成绩契合预期，咱们保持从前的猜测，估计公司2025-2027年的归母净利润分别为10.83/12.52/14.47亿元，对应PE分别为26/22/19倍，保持“买入”评级。
危险提示：1）宏观经济危险；2）民航业相关需求受其他交通方法开展冲击的危险；3）商场之间的竞赛加重的危险；4）商誉减值危险。
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